目前交通運輸行業(yè)的業(yè)績成長能力在歷史上和2004年處于差不多的階段。2004年，經(jīng)濟的高速增長帶來物流需求的暴發(fā)性增長，煤電油運全面緊張，加上2003年SARS的影響，04年成為歷史上盈利增速最快的年份。2007年同樣在經(jīng)濟高增長的背景下，交通運輸公司再一次實現(xiàn)了凈利潤的高速增長。只是增長的方向有所改變，在04年，產(chǎn)能的限制不如現(xiàn)在明顯，因此有更多的機場、港口公司入圍。在兩次周期中，海運股均表現(xiàn)優(yōu)異。受通行能力限制小的許多高速公路公司在兩次高增長期中均有不錯的表現(xiàn)。有趣的是兩次周期頂峰中，增幅最大的前2家公司均是資產(chǎn)重組或資產(chǎn)注入型公司。

 

    高速公路

 

    1、車流量增長是高速公路業(yè)績增長的主要動力促進高速公路公司收入增長的主要因素一是資產(chǎn)規(guī)模的擴張，即通過收購新的路產(chǎn)增加公司經(jīng)營的公路里程。二是通行費標(biāo)準(zhǔn)的提高，三是車流量的增長。

 

    2006年以后，因為新的收費公路轉(zhuǎn)讓條例遲遲沒有出臺，高速公路公司的外延擴張能力減弱，包括山東高速和福建高速股改承諾的資產(chǎn)注入一直遲遲未能兌現(xiàn)。但非收費還貸項目的轉(zhuǎn)讓并沒有限制，市場化能力更強的深高速繼續(xù)著它的擴張步伐。

 

    在過去幾年，有不少公司都進行過通行費標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，我們認(rèn)為計重收費對收入的提升作用較大，根據(jù)各公路車流結(jié)構(gòu)的不同，提升效果在10-40%之間，之前一些費率調(diào)整對收入增長的提升作用在10%以內(nèi)。

 

    車流量增加導(dǎo)致的收入增長是最主要的因素。我們比較了主要高速公路過去5年的收入情況，發(fā)行車流量的增加直接覺得了高速公路盈利的增長。 2、促進車流量持續(xù)較快增長的因素依然存在促進高速公路公司業(yè)績大幅增長的要素仍然存在，包括：路網(wǎng)效應(yīng)將繼續(xù)體現(xiàn)，GDP保持高增長，汽車保有量日益上升，城市化進程進一步加快，而國家對中西部發(fā)展的重視給予中部地區(qū)的高速公路公司更好的發(fā)展機會。

 

    GDP：對中國GDP的高增長已無疑義，我們認(rèn)為在人口紅利的作用下，中國的GDP在2020年前均將保持較高的增長速度，預(yù)期在7%以上。

 

    汽車保有量：2006年底，全國民間汽車擁有量為3586萬輛，同比增長13.5%，1999年以來，我國民間汽車擁有量一直以每年10%以上的速度增長，目前我國每百個家庭目前擁有汽車僅3輛左右，未來增長潛力巨大。預(yù)計2010年我國汽車保有量將超過6000萬輛，2020年的汽車保有量在2010年的基礎(chǔ)上將再次翻番，汽車保有量的持續(xù)上升為高速公路車流量的增長提供了堅實的基礎(chǔ)。

 

    城鎮(zhèn)化：2005年，我國的城鎮(zhèn)化率為43%，十一五規(guī)劃綱要中預(yù)期到2010年城鎮(zhèn)化率為47%。據(jù)統(tǒng)計，我國城鎮(zhèn)居民的年均出行次數(shù)是農(nóng)村居民的8到9倍，城市人口規(guī)模的擴大將導(dǎo)致公路客貨運輸量的顯著增長。

 

    高速公路網(wǎng)絡(luò)：2005年底，我國的高速公路總里程已經(jīng)達到4.1萬公里，預(yù)期到2010年達到5.5萬公里，公路網(wǎng)絡(luò)更趨完善，并為資產(chǎn)收購提供優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)。3、遠景交通需求主要公路通道交通量預(yù)測：根據(jù)交通部的統(tǒng)計及預(yù)測，2005年，我國主要公路通道的平均交通量為15000輛/日(折算成標(biāo)準(zhǔn)車，下同)。預(yù)計到2010年，我國主要公路通道的平均交通量將達到30000輛/日，2020年將達到56000輛/日,分別是2005年的2倍和3.7倍。京滬等主干交通通道預(yù)計將達到每天10到13萬輛。也就是說，主要公路通道十五期間的車流量的復(fù)合增長率為14.9%，2010年到2020年的復(fù)合增長率仍將達到6.45%。主要高速公路公司仍將享受到車流量的高增長。

 

    我們認(rèn)為交通部的預(yù)測是保守的，中國經(jīng)濟增長的實際速度一直超過政府部分的預(yù)測，從而導(dǎo)致政府規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)跟不上市場的需求。

 

    對比交通部對港口吞吐量的預(yù)測，高速公路的車流量增速前景無疑更有吸引力。

 

    4、高速公路網(wǎng)絡(luò)更趨完善到2010年，我國公路基礎(chǔ)設(shè)施能力明顯增加、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)基本合理、運行質(zhì)量將有較大改觀。在高速公路網(wǎng)逐步完善的過程中，一些路段明顯受益于“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”，“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”是近幾年我國高速公路車流量高速增長的重要推動力，也是高速公路公司業(yè)績快速增長的重要驅(qū)動因素之一。